一、公司簡介

凱盛科技股份有限公司（以下簡稱“凱盛科技”）是中國建材集團旗下ITO導電膜玻璃信息顯示材料、電熔氧化鋯研發和生產的基地，是蚌埠市硅基新材料產業集聚發展基地的骨干企業，是凱盛科技集團顯示材料和應用材料板塊的重要產業化平臺，公司原名安徽方興科技股份有限公司，成立于2000年9月30日，2002年11月在上海證券交易所上市，股票代碼：600552，2016年3月公司更名為凱盛科技股份有限公司，2018年公司被認定為國家技術創新示范企業，2019年被認定為國家企業技術中心。

凱盛科技股份致力于打造百億級的國際一流顯示與新材料品牌企業，推動新材料和新型顯示兩大業務共同發展。在新材料業務上，產品主要包括電熔氧化鋯、納米鈦酸鋇、球形石英粉、硅酸鋯和稀土拋光粉等，廣泛應用在電子信息、通訊元器件、特種陶瓷、精密陶瓷、新型建材、化工等制造行業，其中電熔氧化鋯產品已連續多年保持全球行業龍頭地位，2019年被認證為國家制造業單項冠軍產品。在新型顯示業務上，依托集團公司在顯示和電子玻璃基板上的資源優勢，已形成緊密的上下游產業鏈協同關系，延伸出ITO導電膜玻璃、柔性觸控、面板減薄、保護蓋板、顯示觸控一體化模組的較完整顯示產業鏈，正在著力打造能為客戶提供顯示觸控行業整體解決方案，并具備產品定制化服務的能力。

新材料業務屬于國家七大戰略新興產業之一，國家支持政策優厚！

二、2019年核心產品評價和業績情況

2019年年報：

2019年公司營業收入4,518,311,135.46元，同比增長48.23%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤96,510,265.68元，同比增長124.04%；實現基本每股收益0.1263元，上年同期為0.0564元。

截至2019年12月31日，凱盛科技歸屬于上市公司股東的凈資產2,490,211,844.63元，較上年末增長3.65%；經營活動產生的現金流量凈額為71,270,045.32元，上年同期為11,071,856.01元。

據了解，2019年，受中美貿易摩擦影響,國內經濟下行壓力加大，公司兩大業務板塊均面臨更加激烈的市場競爭，公司管理層在董事會的領導下，強化內部管理，持續開展技術創新，調整經營策略，尋求合作資源，積極開拓國內外市場，公司的品牌影響力日益提升,報告期實現總量、增量、質量“三量齊升”，全面完成各項目標任務。2019年公司預計完成營業收入39.91億元，實際實現營業收入45.18億元；預計完成利潤總額1.13億元，實際實現利潤總額1.5億元。

在這樣情況下，19年公司實現歸母凈利潤為0.97億元，同比增長124.04%。縱觀之前的數據，歸母凈利潤都是同比下滑的，僅僅在17年保持了微乎其微的正增長，19年利潤改善非常大，一方面是收入端的增長，另一方面我們來看看費用端有沒有改善。

經過數據分析，我們可以發現，確實三費的費率在19年有所下降，銷售費用率2.02%，下降了1個百分點，管理費用率2.61%，下降了1.42個百分點，財務費用率2.34%，下降了0.92個百分點。但2020Q1公司三費的費用率稍有上升，主要體現在管理費用率上，上漲了1.63個百分點。

2015年-2017年，公司存貨周轉天數不斷縮短，2018年受國際環境影響略有回升，隨后也回復到下滑態勢。應收賬款周轉天數與存貨周轉天數變動趨勢基本相同，證明了公司的運營能力有所提升。不過2020Q1這兩項指標都有所回升，由于受疫情影響較大，暫時不能充分反應出真實的運營能力。

 

此外，公司的應收賬款實現了從2010年的0.89億元到2019年的13.94億元超過15倍的增長，2019年應收賬款同比增長31.59%。

從短期償債能力角度看，公司流動比率基本保持在1.5左右，上下波動較小，比率基本穩定，短期償債能力較強，財務狀況良好。從長期償債能力角度看，近年來公司的長期資本負債率波動較大，除2018年外，2016年到2019年呈現不斷上升趨勢。

 

公司在經營活動現金流方面，出現了波動。與2018年相比，2019年公司經營活動現金流入量保持上升態勢，全年共流入41.46億元，同比增長23.9%。經營活動現金流變動趨勢與營業收入大致相同。

2018年，受外部經濟環境影響導致營業收入受到沖擊，經營活動現金流有所下滑，但現金流量凈額已實現正向流入。隨著5G技術普及和全球智能終端市場回暖，公司在收入端的增長情況是樂觀的，預計經營活動現金流仍將保持穩步上升趨勢。

最后我們看看研發方面，2019年公司投入研發費用為1.95億元，占總營收的4.31%，相較于2018年的1.31億元增加了49%。公司2019年新增授權專利50件，其中發明專利4件，累計授權專利227件，其中發明專利31件，美國發明專利1件，軟件著作權3件。

報告期內，公司實現總量、增量、質量“三量齊升”，全面完成各項目標任務。

年報顯示，公司主要業務包含新材料和新型顯示兩大業務板塊。新材料業務方面，公司不斷改進工藝，提升產品品質，總體效益保持基本穩定。電熔鋯產品經工藝改進目前在陶瓷過濾器領域逐漸開始使用，釩藍色料級電熔鋯2019年出貨量大幅度增長；活性氧化鋯良品率已提升至90%以上；穩定鋯出貨量同比增長50%以上。球形石英粉和球形氧化鋁粉產品開發了第二代全氧焰高溫熔融球化技術，質量大幅度提升，成本大幅度下降。納米鈦酸鋇產品質量穩步提高，拋光粉一線已實現穩定量產，產品已經穩定供應長信、盛諾等客戶。未來公司將通過新產品研發，實現產品的多樣化，減少市場變化對業績的沖擊，同時逐步提高現有產品的技術水平和質量管理水平，向高端產品、高端客戶發展，提高整體盈利能力。

新型顯示業務方面，公司光電顯示事業部繼續踐行大客戶、大訂單的市場戰略，取得顯著成效，全年營業收入突破32億元，創歷史新高。2019年，除了維系亞馬遜等重要客戶外，成功向京瓷、Wacom、百度等客戶供貨，量產筆記本 COF 產品、手機盲孔屏產品、8 寸、10.1 寸 CHD IN-CELL 產品等多個優質項目。公司積極響應國家加快新型基礎設施建設進度的號召，布局新能源汽車充電樁用液晶顯示屏產品；自主研發生產的人工智能用液晶顯示模組，已與多家國內外知名品牌客戶達成合作，下一步公司將擴張產能，力求在智能顯示行業獲取更高的市場份額；在金融領域的人臉支付方面，與國內知名互聯網金融公司達成合作意向，在安防、商業等領域項目進入預研階段，助力大數據中心建設。

凱盛科技表示，未來，公司將貫徹中國建材集團“4335”指導原則，落實凱盛集團“1336”戰略規劃，以“玻璃新材料”的產業布局為依托，全面推進“提質增效，轉型升級”，夯實效益基礎。加大改革創新力度，充分發揮混合所有制的活力，積極探索新業態、新機制。堅持創新驅動戰略，深化內外產研協同和上下游產業鏈合作，不斷推動科技成果產業化，提升以科技創新為主的核心競爭力，從而推動新材料和新型顯示兩大業務的共同發展，將公司打造成為具有國際競爭力的新材料和新型顯示的科技產業集團。

半導體材料介紹

凱盛科技，2019年營收45億左右，PS基本為1。長信科技PS為4，三環集團PS為7。

按收入對比，蚌埠中恒新材料相當于聯瑞新材數倍，產品也都有球形石英粉和球形氧化鋁粉。半導體新材料，年收入超過10億的上市公司，A股并不多。

可比同行業公司如下：

CMP：鼎龍股份、凱盛科技

球形石英粉：聯瑞新材、雅克科技（浙江華飛）、凱盛科技

球形氧化鋁：聯瑞新材、凱盛科技

碳酸鋇：國瓷材料、凱盛科技

電熔氧化鋯：國瓷材料、凱盛科技

超薄玻璃介紹

市場調查公司IHS手機行業分析師表示，今年的折疊屏手機基本上都會采用超薄玻璃蓋板，三星和華為采用的方案有所差別，但都解決了折痕和劃傷的問題。這意味著即將在明年MWC2020大會登場的華為Mate Xs也會使用超薄玻璃蓋板。（騰訊科技）此前華為官方透露，華為Mate Xs將搭載麒麟990 5G SoC芯片，已于2020年3月正式上市。

2019年12月24日，三星顯示器公司增持Dowoo Insys，并成為該超薄玻璃生產商的最大股東。

國內超薄玻璃相關公司，凱盛科技，長信科技，水晶光電，沃格光電等，主要是玻璃減薄。

2018年4月，凱盛科技集團所屬蚌埠院利用自主核心技術和成套裝備，成功拉引世界最薄0.12毫米超薄電子觸控玻璃。它的問世，打破了蚌埠院2016年創造的0.15毫米國內電子玻璃工業化生產極限，又一次刷新了中國超薄電子觸控玻璃薄型化的生產紀錄，再次填補國內空白。

多家知名券商提出UTG在2020年應用的觀點，對于不同的公司，機會與風險并存。

國盛電子鄭震湘《當前值得重點關注的三個產業趨勢》2019年12月16日

根據三星電子總裁楊頌恩公開披露，三星折疊屏Galaxy Fold銷量超預期、截至12月12日銷量已破百萬，同時產業跟蹤下來目前華為Mate X一機難求、二手市場流通價格破六萬，預計明年折疊屏手機仍將成為安卓陣營創新主戰場。同時目前產業對于三星明年折疊屏備貨預期持續上修至500-600萬，遠超今年一百萬左右的備貨量級。

除備貨量上修外，三星明年上半年的折疊屏新機預計方案將出現大幅改動，據韓國媒體Etoday報道折疊屏幕保護材料正在積極評估由CPI膜轉換為UTG（ultra thin flexible glass）方案，以改善fold 1被詬病的折痕、劃痕現象。

目前肖特、康寧、旭硝子等玻璃大廠均有超薄玻璃產品，我們通過CINNO Research 產業的數據了解到肖特目前在折疊屏蓋板領域布局處于領先地位。同時從大廠布局來看，三星與韓系供應商Dowoo追加越南工廠資本開支，蘋果亦于今年9月繼續追加投資康寧2.5億美金、開發下一代新型玻璃。

我們認為一旦明年三星率先采用超薄玻璃方案，則其他廠商有望跟進，我們預計玻璃后道加工、減薄、貼合等工藝流程價值量有望大幅提升。重點關注布局柔性超薄玻璃及后道加工的產業鏈標的——藍思科技、長信科技、京東方A等。

天風電子《電子行業專題研究：UTG：折疊手機柔性蓋板新方向》2019年12月30日

折疊手機的難點在于一體的折疊屏，折疊屏上游材料中柔性材料難度較大，特別是蓋板材料，屬于高壁壘高價值量環節。柔性蓋板材料同時要求柔性（可折疊）、耐磨性（物理接觸）以及光學性能（透光性），在行業第一代產品中柔性蓋板材料主要采用無色 PI 材料（Colorless PI），CPI 材料目前具備量產基礎，但在耐磨性以及表面質感方面有較大提升空間，我們判斷隨著工藝和產業鏈的成熟，UTG（超薄玻璃）有望成為重要的新方向，2020 年將有望被部分機型采用，后續滲透率持續提升。

UTG 材料難點在于無機比例材料天然的剛性和脆性，目前主要是通過制作超薄的玻璃（數十微米級別厚度）來克服玻璃材料的脆性問題，UTG 的核心在于玻璃材料供應商提供特質的玻璃+玻璃減薄廠商后道減薄處理兩道工藝的綜合處理，產業鏈協同和配套有望解決 UTG 的規模量產問題。

我們看好 5G 生態下移動終端未來將持續迭代，折疊手機將是重要形態之一，2019年是全球折疊手機商用元年，2020 年將有更多手機品牌發布折疊手機，未來 2 年全球折疊手機出貨量有望達千萬級。

隨著工藝技術的進步，我們判斷折疊手機的蓋板材料由 CPI→UTG 發展是重要新的方向，玻璃減薄是 UTG 產業鏈中兩個核心環節之一，我們看好折疊手機下游持續成長拉動柔性 UTG 蓋板材料的減薄需求，看好國內顯示玻璃減薄行業龍頭長信科技的相關機會，同時建議關注沃格光電。

華泰電子《TMT一周談之電子：UTG蓋板日益成熟，折疊屏手機再進階》2019年12月10日

折疊屏有望接力全面屏成為擴大手機顯示尺寸的創新方案。為了進一步突破智能手機的物理空間限制，實現更大尺寸的顯示效果，進而豐富智能手機的辦公、娛樂應用場景，折疊屏成為了繼全面屏之后智能手機顯示端的主要創新方向。目前折疊屏的主要實現方式包括內折、外折、雙向內折、對折等方式。

在國內面板大廠京東方、維信諾、深天馬等柔性 OLED 產能逐步開出的支撐下，國內手機品牌華為、聯想、小米、oppo 等也快速跟進折疊屏創新方向。2019 年 2 月華為在其全球開發者大會上首次推出了折疊屏手機 Mate X，采用 8GB+512GB 的存儲組合，搭載華為麒麟 980 處理器，而且支持 5G 通信。2019 年 11 月聯想在其創新科技大會發布了折疊屏手機摩托羅拉 RAZR 2019 以及全球首款折疊屏筆記本電腦 ThinkPad X1 系列，進一步豐富了折疊顯示的應用場景。

CPI（透明聚酰亞胺薄膜）替代玻璃是當前折疊屏手機普遍的蓋板材料選擇。因為折疊屏手機蓋板必需具備高透光度、低霧度、耐刮耐磨擦、柔軟性佳且高穩定度等特性，但是目前成熟的玻璃蓋板工藝只能實現固定曲率的彎折，無法滿足反復彎折需要，且由于更易碎而導致更高的維護成本。因此，柔性 CPI 材料成為了當下三星、華為等折疊屏手機的一致選擇，現已具備 CPI 膜技術的廠商有 KOLON、SKC、住友化學等。

盡管 CPI 蓋板的可折疊特性優異，但防護功能仍存在明顯劣勢且整個顯示屏模組的耐用性差。由于 CPI 材料的防刮擦能力差，容易出現劃痕，同時抗沖擊保護能力弱，受到外力沖擊時不能起到保護的作用。此外，由于由于折疊屏模組中不同材質之間有著厚度、硬度以及上下裝配位置的區別，這就意味著折疊屏中靠“內測”的部分在折疊時實際上會比“外側”彎曲得更厲害，導致折疊時發生拉伸形變，多次折疊后將產生無法恢復的褶皺、甚至 是導致整塊或者部分屏幕失效、損壞。

因而傳統的玻璃蓋板大廠康寧、肖特等均在持續研發可折疊超薄玻璃蓋板，康寧韓國預計未來 1-2 年便有望實現可折疊超薄玻璃的商業化。

替代 CPI 蓋板的 UTG 玻璃有望應用于三星明年的折疊屏新機之中。根據 CINNO 訊，三星繼首款折疊屏手機 Galaxy Fold 的火熱銷售行情之后，有望在 1H20 推出搭載 UTG（Ultra Thin Glass）的新款折疊屏機型，該材料由德國肖特（SCHOTT AG）和具備玻璃特種處理工藝的 DOWOO INSYS 提供，厚度僅 0.1mm，兼具玻璃的高耐磨性以及可反復折疊的韌性，該 UTG 材料有望應用于屏幕基板、觸摸層基質以及表面蓋板等多個部位。

根據調 研反饋，國內面板減薄大廠長信科技有望參與到 UTG 材料的減薄、化強及切割等環節中。減薄是 TFT-LCD 面板加工流程中的重要一環，長信科技業務實力全球領先，繼續推薦。面板減薄環節通過化學蝕刻或物理研磨方法進行，以達到顯示屏輕薄化的要求，以實現更 清晰的畫質；而顯示面板經減薄、研磨、拋光、切割等加工后，可與觸控模組、偏光片、玻璃蓋板等通過切割、偏光片貼附、邦定、貼合等工藝進行組裝，形成具備觸控和顯示功 能的觸控顯示一體化模組。

根據長信科技中報披露，公司的 ITO 導電玻璃業務占據行業高 端市場，連續多年保持行業市占率、產銷規模、盈利能力首位，在 TFT-LCD 面板減薄領 域的業務實力已居全球前列。

蔡依林

柔性觸控模組項目

該項目于 2019 年 3 月 13 日獲公司董事會審議通過(詳見公司 2019-018 號公告)。由公司控股資子公司安徽方興光電新材料科技有限公司投資，在蚌埠市高新區現廠區內建設，建成后可年產3000 萬片柔性觸控模組。該項目目前正在辦理各項前期手續和采購招標等工作。

超大屏觸控模組項目

該項目于 2019 年 6 月 12 日獲公司董事會審議通過(詳見公司 2019-034 號公告)。由公司全資子公司凱盛信息顯示材料（池州）有限公司投資，在安徽省池州經濟技術開發區內建設超大屏觸控模組。該項目目前正在辦理各項前期手續。

年產 3000 萬片 5G 手機后蓋炫彩鍍膜項目（2019年8月投產）

該項目于 2019 年 6 月 12 日獲公司董事會審議通過(詳見公司 2019-035 號公告)。由公司全資子公司凱盛信息顯示材料（黃山）有限公司投資，在安徽省黃山市休寧縣經濟開發區高新電子產業園黃山顯示原廠區內建設，建成后可年產 3000 萬片 5G 手機后蓋炫彩鍍膜。該該項目目前正在辦理各項前期手續。

國企的特點，就是研發投入很大，也有專利，產品研發領先，實現國產替代。在這個階段，毛利率較高，效率是次要的。但是到產業化，規模化時，銷售與管理水平落后，效率不高，所以利潤率低。

中環股份對隆基股份就是如此。國瓷材料凈利率30%左右，而凱盛科技的新材料業務，凈利率8%。

所以，投資科技股的國企，一定要在產品剛剛突破時、市場快速成長時，避免在市場飽和時投資。市場快速成長時，有產能、有技術的國企同樣可以產生好的效益，管理水平的重要性在其次。當市場開始激烈競爭后，管理與激勵先進的民企，往往會在市場中越走越強！

四、近期投資和公司大舉措

2020年4月21日，洛陽市與凱盛科技集團戰略合作框架協議簽約儀式舉行，將在洛陽建設總部基地、研發中心、博物館及三大生產基地。

省委常委、洛陽市委書記李亞，中國工程院院士、中國建材股份有限公司總裁、凱盛科技集團董事長彭壽參加座談及簽約儀式等活動。

李亞說，當前洛陽全市上下正在深入貫徹落實習近平總書記重要講話精神，按照省委省政府關于加快洛陽發展的部署要求，凝心聚力加快建設副中心、致力打造增長極。凱盛集團此次在洛布局高端玻璃研發、生產等項目，將對洛陽新材料產業轉型升級發揮重要作用。

彭壽表示，凱盛集團將積極發揮自身優勢，搶抓新基建發展機遇，在洛布局信息顯示等高端玻璃研發生產基地，打造更多新業態、新產品，為洛陽建設高質量副中心城市作出新的更大貢獻。

按照協議，凱盛集團將在洛建設“一個總部基地、一個研發中心及博物館、三大生產基地”，總投資130億元以上，在洛打造世界一流、具有較強競爭力的玻璃新材料研發制造產業基地。“總部基地”即洛玻集團總部經濟基地。“研發中心及博物館”即在伊濱經開區打造國家級企業技術中心及浮法玻璃技術國家重點實驗室，同時建設玻璃展示類和玻璃產業數字經濟博物館。“三大生產基地”包括伊濱經開區信息顯示玻璃、汝陽縣特種玻璃、偃師市電子信息玻璃等三大產業基地。

總結：

6月29，6月30日和7月1日，凱盛科技股票在底部橫盤一段時間后，開始3日的巨大放量和連續2個漲停，7月1日再次低開高走，再次放巨量。我們查看下近期的減持公告和減持情況：

●大股東及董監高持股的基本情況:

公司獨立董事束安俊先生持有凱盛科技股份有限公司（以下簡稱“公司”）股份100,000股，占公司總股本的0.0131%；公司副總經理歐木蘭女士持有凱盛科技股份17，684，577股，占公司總股本的 2.3151%。

●減持計劃的主要內容

自2020年2月20日起至2020年8月18日的6個月內:束安俊先生擬通過集中競價方式減持其持有的公司股份不超過25，000股,占公司總股本比例為0.0033%，擬減持股份總數不超過其所持股份總數的25%；歐木蘭女士擬通過集中競價方式減持其持有的公司股份不超過4,421,100股,占公司總股本比例為0.5788%，擬減持股份總數不超過其所持股份總數的25%。以上減持價格將按照減持實施時的市場價格確定。

截至6月30號，近期的減持大戶歐木蘭已經減持332.11萬股，4,421,100-3,321,100=1,000,000(還剩100萬股)。如果7月1號減持完畢，那.......

再看看融資融券的情況：

該股近期的走勢，值得關注，逢低入場，靜待潮起潮落！