幾年前，喜羊羊與灰太狼、小豬佩奇火遍了中國的大江南北，深受小朋友喜愛。然而，你知道他們是出自哪家公司嗎？他就是位于廣東省廣州市天河區的“奧飛娛樂股份有限公司”！這家公司不僅在動漫影視片制作、發行、授權等方面別具一格，他在動漫玩具和非動漫玩具的開發、生產與銷售、媒體廣告的經營等方面也獨樹一幟！

2020年6月12日，該公司的股票“奧飛娛樂 002292”在早盤大盤大跌的情況，迅速強勢封板，其關注在整個3800多只股票里，一躍排名為52位，在行業人氣排名達到第3名。可想而知他的市場關注有多高！

經過多方求證，漲停原因在于近期的游戲板塊持續火熱，更在于“直播新戰事：騰訊推動斗魚虎牙合并，制衡B站、快手?”的消息刺激！

下面我們就從8維度的四個方面：基本面、消息面、市場熱點和行業趨勢來全面分析這只股票！

一、奧飛娛樂在文化產業深耕20余年，2019年玩具賣了12.6億

奧飛娛樂以內容為核心，精品化、數字化、國際化為戰略，致力促進廣州及周邊地區，以至全國的文化產業共同提升。2003年，奧飛總部落戶廣州，2009年，以“國內動漫第一股”的姿態登陸深交所。

“廣州文化企業50強”榜單日前發布，在動漫、玩具行業，廣州奧飛文化傳播有限公司（奧飛娛樂子公司）、廣東星輝天拓互動娛樂有限公司（星輝娛樂全資控股子公司）、廣東詠聲動漫股份有限公司（簡稱“詠聲動漫”）等三家企業上榜，被認可為廣州文化產業的中堅力量。

近年來，奧飛娛樂實施“IP+全產業鏈”布局，契合廣州文化產業的“文化+”趨勢，致力打造集漫畫、動畫、授權、媒體、玩具、嬰童、游戲、實景娛樂等業務的全產業鏈運營平臺。并在多個領域開展廣泛合作，建立優質的合作伙伴，驅動跨界融合，激活行業聯動，推進產業提升。

奧飛娛樂(002292.SZ)2019年實現營收27.27億元，同比減少3.97%%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元（去年同期則為凈虧損16.30億元）；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7345.48萬元（去年同期則為凈虧損17.71億元）；基本每股收益0.09元。全國行業內的NO.1！中國玩具看廣州，廣州玩具看奧飛！

目前，公司主營業務包括：內容創作及運營、玩具銷售、嬰童用品、游戲、其他業務。其中，玩具銷售業務營收12.6億元，占總營收比重46.29%。

此外，嬰童用品業務同期對比實現較大增幅，全年營收達8.38億元，占總營收比重30.74%。

通過多年的拓展與積累，奧飛打造出廣覆蓋、多層級的國內銷售渠道體系，主要包括KA渠道、流通渠道、電商渠道等。渠道結構逐步從傳統渠道向現代渠道轉型，其中2019年便利渠道合作超過8000家，同比2018年增加約6000家。

敲重點：奧飛娛樂2019年凈利潤扭虧為盈，達1.20億元！

二、調整后的公司高層在商品化授權、IP變現方面經驗豐富

特別指出：在內容創作和運營方面，公司已擁有大量的優質動漫IP資源，打造了覆蓋不同年齡圈層的動漫IP矩陣。其中K12領域的核心IP主要包括“超級飛俠”“喜羊羊與灰太狼”“萌雞小隊”“機靈寵物車”“貝肯熊”“鎧甲勇士”“巴啦啦小魔仙”“菲夢少女”等。在K12以上領域中，以公司旗下的國內知名的UGC原創漫畫平臺“有妖氣原創漫畫夢工廠（www.u17.com）”為依托，擁有原創優質IP“十萬個冷笑話”“鎮魂街”“雛蜂”“端腦”“藍翅”“虎X鶴 妖師錄”等。

公司2019年奧飛娛樂總裁何德華兼任有妖氣總經理，奧飛娛樂總裁助理羅曉星任有妖氣常務副總經理（現為奧飛娛樂副總裁、戰略業務總經理、有妖氣總經理），調整后的公司高層在商品化授權、IP變現方面經驗豐富，同時有妖氣業務資源和奧飛娛樂資源在經營層面走出實質性整合， 2020年初，奧飛娛樂副總裁羅曉星已升任有妖氣總經理，奧飛娛樂副總裁。2020年3月，”四月星空”（有妖氣）法人變更從何德華變更為羅曉星，有妖氣業務架構調整完成整合和穩定。

三、公司已與眾多知名達人形成合作直播帶貨

在抖音、快手、淘寶、小紅書等短視頻、直播平臺開始”帶貨“合作！受疫情影響，直播帶貨仿佛在“一夜之間”成為全民的熱議話題，同時也成為全行業加速開辟線上化營銷的必選項。在此背景下，手握“超級飛俠”、“萌雞小隊”眾多IP的奧飛娛樂(002292.SZ)也要進軍電商直播。

危機總是“危”與“機”相伴，線下受阻，線上開花。奧飛娛樂也正追趕直播帶貨的風口。

四、近期減持實施情況和后續減持

6月8日晚間發布公告稱，公司于 2020 年 6 月 5 日收到控股股東蔡東青先生和其一致行動人、大股東蔡曉東先生出具《關于股份減持計劃期限屆滿的告知函》和《關于股份減持計劃的告知函》，函告稱本次減公司大股東蔡東青和蔡曉東減持計劃時間已屆滿，且其出具了新的減持計劃。其中蔡曉東在3月9日至6月5日期間合計減持930.4萬股，本次減持套現約6606.24萬元。蔡東青將繼續以大宗交易方式和集中競價方式各減持本公司股份1357萬股，按照2020.6.12日的價格，預計還將套現約10,602萬元（白話：1.06億）。蔡曉東以大宗交易交易方式減持本公司股份不超過1357萬 股。這或許是近期最大的利空！

五、公司參股斗魚 斗魚搶占先機、直播業首個云游戲平臺上線，騰訊推動斗魚與虎牙合并

圈重點：公司董事長蔡東青大比例參股斗魚，其分別持有武漢斗魚網絡科技有限公司13.18%股權和廣州斗魚網絡科技有限公司38.25%的股權。

作為國內領先的游戲直播平臺，斗魚率先建立了業內首個云游戲平臺。目前，斗魚已在云端部署了最受斗魚用戶喜愛的近20款端游和30多款手游，囊括了最受玩家喜愛的DOTA2、絕地求生、魔獸世界、星際爭霸、王者榮耀、跑跑卡丁車、消消樂等。目前斗魚云游戲服務器已經遍布大型省會城市，穩定網絡下，用戶操作延遲僅為20-30毫秒，玩家不僅可以極速上手，更能獲得比傳統游戲更精良的畫質體驗。

斗魚云游戲業務負責人Golden表示，“目前我們已經搭建了運營服務平臺和賬號、數據監控流程，能夠跟蹤用戶體驗、游戲運行、流量資源等情況，快速做出運營調整。后續也會和直播場景做聯動，實現主播互動，進一步豐富直播場景，同時提供用戶更好的游戲娛樂體驗。”

機構認為，5G網絡的逐步普及，將提升游戲玩家對云游戲的參與度，驅動云游戲用戶規模快速增長。預計未來三年，中國云游戲用戶將保持較高的增長速率，至2021年云游戲用戶規模有望達3.73億人。而斗魚所處的游戲直播賽道，發展前景也不容小覷。尤其在疫情期間，眾多行業遭受重創，但斗魚的活躍度明顯提升，新用戶量也實現激增。據艾瑞《2019 年中國游戲直播行業研究報告》預測，2022年中國游戲直播平臺市場規模有望達到341.6億元。有分析認為，斗魚橫跨兩個市場前景巨大行業，前景可期。

斗魚平臺自身和主播的游戲帶購能力極強，也進一步為云游戲+直播未來商業模式探索提供了方向。

同時，“直播新戰事：騰訊推動斗魚虎牙合并，制衡B站、快手?”，已將讓奧飛娛樂飛的更高！

六、公司近期發布的玩具與嬰童兩大品類募資達7億元

我們看一下奧飛娛樂（002292）之前發布的一項定增預案 。公告顯示，公司擬募集11.03億元資金用于玩具產品擴產建設項目、嬰童用品擴產建設項目、奧飛歡樂世界樂園網點建設項目和全渠道數字化運營平臺建設。

這項定增預案中募資包括四個方向。其中，3.56億元用于玩具產品擴產建設項目，3.48億元用于嬰童用品擴產建設項目，2.57億元用于奧飛歡樂世界樂園網點建設項目，1.42億元用于全渠道數字化運營平臺建設。

從募資金額來看，玩具與嬰童為奧飛的兩大重要版塊。回歸老本行的奧飛娛樂，2019年財報也顯示出這兩大版塊，為公司營收業務重要來源。

在玩具業務方面，奧飛全年玩具銷售業務營收12.6億元，占總營收比重高達46.29%。

在嬰童端，以國內知名品牌“澳貝”為主，致力為0-3歲嬰幼兒提供專業益智玩具，暢銷玩具款式包括分齡搖鈴、床鈴、牙膠、布書等。2019 年公司嬰童端收入 8.38 億元，同比增加 21.75% ，占總營收比重的30.74%。

另外，據中玩協《2020年中國玩具和嬰童用品行業發展白皮書》顯示，2019年，國內市場玩具零售總額759.7億元，比上年增長7.8%，0-14歲兒童人均玩具消費323.4元，比上年增長8.0%。奧飛此次實行玩具產品擴產，擬投入3.6億元，則有利于填補玩具業務日益擴大的需求缺口。

資料顯示，2.57億元用于奧飛歡樂世界樂園網點建設項目，目前，奧飛娛樂有10家直營和7家加盟的奧飛歡樂世界室內兒童樂園。受二胎經濟影響，兒童樂園市場在快速增長，但疫情重創線下業務，大部分線下商場、樂園業務停擺， 即使產業巨頭迪士尼，美國關園兩個月僅門票損失就已超70億，樂園經濟恢復需要時間。

在財報中，奧飛的主題商業方面，在2020年奧飛歡樂世界的拓店選址將更偏向于西部、中部、西北等地區的2-4線城市。可以說，目前一二線城市兒童業態的快速發展已經呈現局部過度競爭的態勢，但是兒童業態在下沉市場空間還比較廣闊。

值得注意是，2018年，公司曾因計提資產減值準備當年巨虧16億元，雖然，2019年實現了扭虧為盈，凈利潤1.2億元，但資產負債表顯示，截至2020年3月31日，公司賬面仍有超過21億元商譽，若繼續計提減值，公司業績存在不確定性。

受疫情影響，奧飛娛樂2020年一季度陷入虧損。報告顯示，報告期內奧飛娛樂實現營業收入4.98億元，同比減少25.74%，凈利潤為虧損3930.3萬元，較上年同期減少166.53%。

在此前提下，奧飛選擇進軍電商直播，或許可以將全年業績損失降到最低。

疑點與熱點：奧飛娛樂進軍電商直播，能否帶來新的增長？

2020年魔幻開端，在疫情之下，奧飛娛樂就開始嘗試從現代商超渠道轉移到用淘寶、抖音、快手直播來帶貨。在3月，奧飛嘗試網上新品發布，雖然轉移是“被迫”的，但當下火熱的“短視頻+直播”已是2020年營銷的必選項，正在重構著人貨場的消費場景。

在奧飛娛樂此次募資11億元中，其中1.42億元用于數字化系統硬件采購、項目實施費等。

此外，奧飛官網也顯示，預計在未來公司與抖音、淘寶、快手等短視頻、直播平臺相關達人的“帶貨”合作模式，將成為公司母嬰玩具領域業務的重要拓展和組成部分。這樣不但可以為企業帶來潛在豐厚的投資回報，還可以提升爆品打造的成功率。

同時，艾媒咨詢的報告顯示，2019年中國在線直播用戶規模超5億，四成受訪的直播用戶會選擇購買明星或網紅電商直播推薦的產品。

此外，社交電商也在改變著用戶的購買習慣，購買產品更傾向朋友的推薦。據億邦動力2019年 《社交電商白皮書》顯示，目前國內社交電商已經成為僅次于自營電商、平臺電商后的“第三極”。值得特別注意的是，促使社交用戶在移動社交應用內購買產品的因素中，朋友或網友的分享推薦占到了61.4%。受新生代家長分享交流習慣影響，所選平臺社交、交互屬性強，因此社交門戶、短視頻直播等在該群體中廣受歡迎。

從行業角度來看，近年來，玩具企業不僅僅是單純制造企業，開始與動漫產業結合呈現泛娛樂化，不少玩具企業也在不斷尋求轉型升級。

雖然，疫情加速推動了奧飛娛樂線上化轉型的速度，或許可以減少疫情對公司全年的影響。但基于當下，消費線上習慣被養成，“直播帶貨”或許會常態化。

在全民直播的新賽道中，奧飛娛樂能否迎來新的曲線增長，讓我們拭目以待。目前，奧飛娛樂總市值達104.5億，流通市值62.64億！

七、風險：公司將面臨20多億的商譽侵蝕利潤的風險

這是一則來自《財說》對奧飛娛樂的分析，原文如下：

把自己定位為“東方迪士尼”的奧飛娛樂（002292.SZ）主題樂園剛想大展拳腳，就遭遇了疫情寒流。

奧飛娛樂披露的2019年業績報告顯示，報告期公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元，同比扭虧為盈；然而營業收入27.27億元，同比減少3.97%。

這是奧飛娛樂上市以來連續第二年出現了營收規模的下滑。從2020年第一季度的形勢來看，奧飛娛樂營收恢復正增長的目標依然道阻且長。

奧飛娛樂今年面臨的危機又與過往不同。突如其來的疫情，除了上述提及的線下主題樂園外，玩具、嬰童用品業務和占其營收已超四成的海外業務也將面臨收縮風險。

公司一季度預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3500萬元-4000萬元，主要由于新冠疫情導致公司玩具、嬰童及線下終端銷售收入下滑。

第四季度虧損“魔咒”再現

圍繞IP為核心，奧飛娛樂的主營業務主要分為五大部分：內容創作及運營、玩具銷售、嬰童用品、游戲、其他業務。

在2019年年報的描述中，奧飛娛樂首次將“老本行”——玩具銷售列為主營業務的第二位。以影視類、電視媒體以及信息服務類的內容創作及運營業務上升為第一位。其背后正體現著公司愈擺脫“賣玩具”的標簽，逐漸轉型為IP內容管理運作體系的意圖。

在20多年的時間里，奧飛娛樂已打造了多個優質的動漫IP資源，包括K12領域（主要指幼兒園到中學年齡段）的“超級飛俠”、“喜羊羊與灰太狼”、“萌雞小隊”等。在K12以上領域中，以原創漫畫平臺“有妖氣”為依托，擁有“十萬個冷笑話”、“鎮魂街”、“雛蜂”等IP。

奧飛娛樂營收構成也正發生變化。公司有三大營收超10%的業務，玩具銷售、嬰童用品和影視類業務。

其中，玩具銷售占比在上市之初（2009年）高達88.56%，2018年這一業務首次低于50%，到2019年公司玩具銷售類占比已降至46.29%。

與此同時，公司2016年收購北美嬰童出行及耐用品公司babytrend后，新布局的嬰童用品業務在2019年已達三成占比。影視類業務占比14.32%。奧飛娛樂的游戲業務也在2019年首次被單列出來，占比在3.03%。

這種業務多元化對上市公司來說是個較好的趨勢，但即便如此，玩具銷售業務之地位依然對奧飛娛樂舉足輕重。

奧飛娛樂連續兩年營業收入規模的下滑，其主因便在于玩具銷售收入的銳減。2018年和2019年玩具銷售收入下滑幅度分別為29.54%和8.36%。年報稱，去年下滑的原因是公司戰略性的主動調整玩具業務品類結構，原潮流品類占比下調。

可見，奧飛娛樂若想保持較好的營收增長規模，老本行玩具業務仍不能松懈，更何況，這塊業務高達52.21%的毛利率，也是各業務中穩定且優異的。

分季度來看，奧飛娛樂四個季度營業收入表現較為平均，不過凈利潤卻是下半年遠遜于上半年。四個季度貢獻凈利潤分別為5907.84萬元、5174.17萬元、768.16萬元和159.88萬元。

尤其是扣除非經常性損益后的凈利潤，奧飛娛樂在去年第四季度再現虧損，為虧損1885.56萬元。

奧飛娛樂近年陷入了第四季度虧損的“魔咒”之中，這種季度的周期變化，在其上市后的很長一段時間里并不曾出現過，僅在近三年如此。

 

兩大增長點將受疫情沖擊

突如其來的疫情使得奧飛娛樂今年的形勢十分嚴峻。除了玩具及嬰童用品銷售受影響外，海外業務和主題樂園業務也將受到影響。而這兩塊本是奧飛娛樂今年最希望發力的業務。

“以IP為核心，內容為王”，“精品化”、“數字化”、“國際化”，在奧飛娛樂的“1+3”發展戰略中，“國際化”占有重要的一席之地。

奧飛娛樂已從內容創意、消費品研發、形象授權、發行網絡、銷售網絡、分支機構等方面，進行了全方位的國際化戰略布局。除2016年全資收購”babytrend”外，公司還在北美、歐洲等全球多個地區建立辦事處。截至報告期末，動畫發行網絡已覆蓋超過130個國家與地區，衍生品營銷網絡也隨之進一步擴大。

多虧了境外營收增長的擴大，奧飛娛樂去年的業績才不至于太難看。

年報顯示，奧飛娛樂2019年境外地區的營收占比首次突破了四成比例，達到45.75%。這一數據在2014年時才一成左右。

然而，今年的全球貿易形勢不容樂觀。2019年公司尚能以境外營收補足窟窿，若2020年境外業務裹足不前，甚至滑坡，奧飛娛樂又能拿什么來擴大規模呢？

另一方面，便是在去年列入“其他業務”中的主題樂園業務，這是戰略拓展業務，奧飛娛樂對此寄予厚望。

主題樂園業務分兩大塊。第一塊是室內主題樂園，奧飛娛樂打造了動漫主題親子樂園品牌——奧飛歡樂世界，并在2019年新開直營店3家，加盟店5家，截至報告期末全國共有17家門店。報告期，奧飛歡樂世界財務模型健康、穩定。

第二塊是室外主題樂園。效仿迪士尼樂園，奧飛娛樂還布局了室外主題樂園業務，已陸續取得進展。公司也已與多家合作伙伴洽談擬共同打造以其動漫IP形象為主題的沉浸式主題樂園區。

今年本是收獲期。重慶歡樂谷與奧飛娛樂攜手打造中國首個超級飛俠實景主題區，該項目已進入設計建設階段，預計將在2020年底正式落成。此外，公司已與碧桂園集團、新希望文旅集團、保利文旅、江西省旅游集團等多個國內文旅企業達成戰略合作關系。

公司表示，2020年公司在主題商業方面將逆勢而上，除了奧飛歡樂世界、奧飛動漫明星嘉年華、IP中庭主題嘉年華，還有超級飛俠迷你體驗站、主題零售店、樂迪飛車、機靈寵物車兒童駕校、主題酒店&親子主題房、萌雞小隊DIY樂園等。未來的一年里，奧飛歡樂世界的拓店選址將更偏向于西部、中部、西北等地區的2-4線城市。

疫情之下，奧飛娛樂的室外主題樂園能否順利推進，如期開園？開園之時，疫情是否過去，疫情對人們生活方式的影響是否猶在？這都是奧飛娛樂今年要面臨的問題。

危機總是“危”與“機”相伴。線下受阻，線上開花。奧飛娛樂也正追趕直播帶貨的風口。

疫情期間，奧飛娛樂同時啟用淘寶、抖音、快手直播，在今年春節以后，以大規模的導購員轉型線上直播帶貨的方式探索轉型。

不過，從一季度虧損擴大來看，靠這種方式在今年將奧飛娛樂的營業收入拉回正增長的軌道，還是有點難。

此外，還需要注意的是，2018年奧飛娛樂巨虧，主因在計提了9.4億元商譽減值。

然而，截至2019年報告期末，奧飛娛樂商譽賬面價值依然高達20.81億元，商譽賬面價值占總資產的33%，若后續并購公司業績未達預期，公司將繼續面臨商譽侵蝕利潤的風險。

如此多的信息量，作為散戶的我們，如何把握和定奪這只股票的買賣呢？

小編建議：

該票在階段底部，近2日交易量是前些日子的2倍，籌碼相對集中，上方還有10%左右的套牢盤空間，流通盤為中等數量。上一個交易日封板較為果斷，封單量很大。投資者要想在該票上獲得較大收益，建議跟主力隨波逐流，反復做T，高拋低吸！

【以上分析僅為個人觀點，不構成買賣依據！股市有風險，投資需謹慎】